核心观点
强哥观点 中印角力洞朗，对峙边境，看背后大国美俄如何斗法；全球央行会议在美召开，美欧日行长分别张言，全球经济影含危机；充分就业下，紧的货币政策，但是通胀却不高，菲利普斯曲线弹性减少显得失效。
国际经济 亚马逊25日宣布，收购全食超市（WholeFoods）的交易将于8月28日完成。亚马逊股价小幅下跌0.35%。沃尔玛等多家杂货巨头股价应声下跌；亚太股市周五收盘普遍上涨，日经225指数涨0.51%；受十二年最大飓风逼近美国能源中心的影响，纽约汽油期货价格隔夜一度飙升逾4%，触及4个月高位；周五欧市盘初，汽油期货价格呈现高位震荡态势，刷新4月18日来最高水平。
国内经济 8月以来的出口集装箱运价指数维持高位，出口贸易景气度仍较高;国有企业运行稳中向好，收入和利润增长较快;房地产销售持续负增长，一线城市降幅扩大，二、三线城市降幅有所收窄，一线与二三线城市销量继续分化; 猪肉、水果价格低位反弹，蔬菜价格保持上升趋势对CPI正贡献。
货币 央行加大投放对冲,短期流动性紧张。近期，市场资金面整体趋于紧张，DR007 持续在 2.9%左右波动，隔夜资金价格更是有明显的上行。当月社融环比回落，但小幅超市场预期，同比来看社融增长较多，表明实体经济融资需求不弱。实体融资需求稳定，银行资金“脱虚向实”。M2连续三个月在个位数震荡下行，M2与社融的剪刀差越来越明显。
市场 本周A股沪指涨幅1.93%，在多路资金助攻下重新占领3300点阵地，创熔断结束后历史新高。深成指响应大盘形势，上涨0.42%，创业板指在震荡中下跌0.49%。本周A股震荡创新高，市场需求渐趋回暖。近期债市小幅调整，在央行连续净回笼和强监管预期下，预计未来一段时间债市仍然处于小幅调整状态。
政策 国务院常务会议强调央企提升效益降杠杆，多措并举继续稳定降低央企资产平均负债率。首届中国国际进口博览会筹备委员会第一次会议召开，对进博会意义、功能与建设原则做出总体规划与强调，进博会筹备工作启动。国务院发布指导文件憧憬、规划今后三年信息消费社会图景，推动日常生活信息化变革。
黄金 本周黄金市场迎来美国央行年会重头戏，在重头戏和基本面的综合影响下未来市场可期；虽然黄金指数突破1300遇到重重阻力，但是黄金六年来首次跑赢美股；生产和市场供需影响下，钯金上涨铂金下挫；知名资产管理公司施罗德（Schroders）认为，黄金已经进入新一轮牛市。
1. “龙象”角力俄美看戏
中印由于历史和地缘政治的因素，角力和摩擦是常态。洞郎对峙是时间稍长的对峙之一。但是双方都是极力保持克制，尚未发生流血冲突紧张，程度也未及1987年发生的边界战争。
从上周五晚上开始，作为官媒的央视在相关的节目和公众号上先后发声，谴责印度的不合理额度越界行为。
人民日报社论使用了“勿谓言之不预”这类警告的语句，目前7月2日“”中国新闻和8月5日“今日关注”的两档节目中，作为央视电视媒体，权威性不言而喻。
2017年以来，军工行业下属4个二级子行业中地面兵装上涨13.93%，位列年涨跌幅第一。船舶制造以-9.34%位于第二。航天装备与航空装备分别以-11.10%和-14.71%排名第三、第四。
我们知道印度背后就是美国，这样的大国互相交叉影响下，且看俄罗斯普京“大帝”在9月3号即将到来的金砖5国会议上如何发言和调停。
2. “鹰酱”会议欧日蜂起
本周四到周六，全球央行年会在美国杰克逊霍尔上演，按照过往年会的基调，会议还是主要围绕当前主要关心的一些经济理论和学术问题展开讨论。本次会议美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉吉、日本央行行长黑田东彦等齐聚一堂，围绕“让全球经济更有活力”的年会主题展开讨论。
三大央行行长讲话内容
耶伦未谈及美联储货币政策细节，演讲主要是围绕“金融稳定”展开，但并未提及美国经济的表现及货币政策相关细节。耶伦认为金融系统稳健是保持全球经济活力的关键。耶伦讨论了推行《多德-弗兰克法案》的重要性及对市场的影响，并提出了下一步监管的方向。
经济反应：由于耶伦并未对当前的货币政策发表看法，导致耶伦讲话后美元指数大跌约40点，黄金短线拉涨10美元，VIX恐慌指数跌0.86个基点至11.37。欧元兑美元则刷年内新高。
欧洲央行行长德拉吉问答环节流露鸽派倾向，认为全球经济复苏迹象增强，提高生产率的一个关键是开放，他警告，转向保护主义是全球经济的“严重风险”，认为多边合作对自由贸易持续进行至关重要。虽然德拉吉如耶伦一样，在演讲中并未涉及到货币政策，但在之后的问答环节流露了货币政策仍需继续宽松的信号。德拉吉认为在QE的推动下，欧元区经济稳步复苏，但应该耐心等待通胀回升，还需要货币宽松。对于通胀疲软的现象，他认为与劳动力市场有关，但随着产出缺口缩小，薪资增长缓慢的态势会改变，但这些因素短期仍会存在，需要宽松的货币政策进行回应。
经济反应：德拉吉鸽派言论导致欧元兑美元短暂回落，但很快回调继续上涨，连创日内新高，北京时间11点30分，欧元兑美元也达1.1925，与此同时，美元指数接连受挫，直逼近92.42的日内低点。
日本央行行长黑田东彦则对日本央行的货币政策作了进一步的解读。黑田东彦表示日本经济第二季度年化4％的增长较难持续，但保持2%的增长是可能的。虽然过去3年里，日本实现了正通货膨胀，但是距离2％的通胀目标还很遥远。所以，日本央行需要继续这超宽松的货币政策一段时间。2%的通货膨胀目标和价格稳定目标必须维持，必须实现。
从三大央行行长在全球央行年会的表态来看，并未对下一步的货币政策透露新的信息。虽然全球央行货币政策紧缩的大周期没有发生改变，但各大央行紧缩的步伐或许会比市场预期的要慢，全球各大经济体疲软的通胀水平成为各大央行货币政策关注的焦点。
3.“菲普”失灵暗藏危机
3.1 “菲利普斯曲线”失灵具体表现
投资者往往有着这样的逻辑，也就是随着美国就业率的提高，全球商品的价格也会上升，这也正好符合美联储所依赖的菲利普斯曲线。但事实却是，在劳动力市场不断向好之后，商品价格反而出现下滑。
首先美联储的政策对经济有调节作用。在就业增长时美联储往往在收紧政策，这会压低价格。而在失业率增加，就业降低时候，美联储会推行宽松政策，抬高商品价格。
自金融危机以来，美国通过宽松的货币政策实现了就业增长，这正是美联储在2016年第四季度之前所做的。这一政策降低了利率，这对企业是有利的。金融危机导致失业率上升，而美联储的宽松政策也推高价格。
当前，随着美国经济的逐渐向好，美联储正逐步收紧政策，当前劳动力市场不断向好，但美联储的收紧政策却限制了价格的上涨，甚至当前美国通胀低迷，显示价格水平十分低迷。
我们还要必须考虑的一个问题是，当前美国的劳动参与率下降以及人口老龄化。分析人士还指出，这两个趋势都会持续下去。
老龄化使得美国老人的消费量明显低于年轻人，虽然劳动力市场不断向好，但实际上还有相当一部分人没有工作，他们的消费量明显低于，那些年轻人，这也导致价格低迷。
综上所述，通过以上的分析，劳动力市场向好，商品价格低迷的这种逻辑关系，在未来相当长的一段时间内还会持续下去。同时，这也意味着，未来几年美国的通胀水平可能仍然较为低迷。
3.2 “失业率下降，工资不上涨”的原因
美国人的薪资已多年没有提升了，中产阶级的薪酬停滞不前。美国的家庭收入略低于5.4万美元，几乎从20年前开始就没有怎么变动。近年来，许多经济学家和美联储都表示：别担心！随着未来经济不断好转，薪资也将上涨。
美国工人们的状况还不错，因为通胀基本不存在。通胀率低是因为石油价格从去年的超过100美元/桶跌至现在的低于50美元/桶，以及美元走强使得进口变得便宜。价格在去年仅仅上涨0.2%，而美联储的通胀目标为2%。美国人的适度工资增长没有因不得不在天然气、食品和房租支付更多而被抵消掉。
但底线是，美国人都在等待着工资的上涨，而投资者也对美联储在工资和通货膨胀不改善的情况下将如何制定经济政策感到疑惑。
新的理论和解决智慧正在酝酿中亟待出现。
1.1 股价两周飙涨800% 比特币公司被停牌
自8月初第一比特币资本（BITCF）上市后，其股价在两周内暴涨了800%。8月23日，美国证监会中止了这家加拿大公司的股票交易。
据美国证监会，BITCF将从美国时间8月23日9:30起停牌，一直到9月7日11:59复牌。停牌的原因是“向外披露的信息不准确、不充分”。这是美国证监会本月以来第二次对数字货币板块的股票停牌。
8月9日，由于发行ICO时所披露信息“不准确、不完备”，CIAO Group（一家比特币场外交易公司）同样被美国证监会停牌。
比特币价格自8月22号以来持续回升，稳定在4000美元以上，目前报4362美元。
1.2 最强飓风逼近美国能源中心，原油跌汽油涨
随着十余年最强风暴即将来袭，美国能源中心地区——德克萨斯州沿岸炼油厂商们正经历着最严峻的产能挑战。受此影响，纽约汽油期货价格隔夜一度飙升逾4%，触及4个月高位。
周五欧市盘初，汽油期货价格呈现高位震荡态势，日内涨幅仍逼近2%，最高触及1.7394美元/加仑，刷新4月18日来最高水平。隔夜涨幅一度超4%。
1.3 全球央行年会来袭，关注五大要点
周四(8月24日)至周六(8月26日)，由美联储举办的杰克逊霍尔央行年会将在美国怀俄明州的杰克逊小镇上如期举行。美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉吉等央行行长届时将发表讲话，各国央行首脑是否会就未来政策传递出口头信号引发外界关注。
今年会议的主题是“激发全球经济活力”，这一主题凸显出当前在生产力升势疲弱、保护主义抬头以及需要进一步收紧财政政策的大背景下，全球各国在提振经济增长过程中所面临的挑战。
对于此次会议的内容，《华尔街日报》总结了所需关注的五个要点：一、欧洲央行缩减宽松政策；二、金融监管；三、金融环境；四、低通胀难题；五、接班人计划。
2.1 出口指数仍处于高位
尽管7月贸易数据回调明显，但相对于同期仍是最好表现，7月贸易增速的下滑并非趋势性。8月18日当周中国出口集装箱运价指数环比上周下降 0.3%，8月以来同比增速 20.0%，略低于7月同比增速 24.1%。出口集装箱运价指数维持高位，出口贸易景气度仍较高。
2.2 国企运行稳中向好
财政部于23号公布，2017年1-7月，全国国有及国有控股企业经济运行稳中向好，国有企业收入和利润持续较快增长，利润增幅高于收入6.6个百分点，钢铁、有色等上年同期亏损行业持续盈利。1-7月，国有企业营业总收入289421.2亿元，同比增长16.5%。1-7月，国有企业利润总额16610.2亿元，同比增长23.1%。
2.3 房产销售持续负增长
房地产销售增速整体持续下滑。8月截止18日，30大中城市商品房成交面积环比7月下降38.5%，同比增速为-36.%。一、二、三线城市同比增速为-51.3%、-32.0%、-34.7%，相对于七月份的速-45.5%、-35.1%、-46.5%
一线城市降幅有所扩大，二、三线城市降幅有所收窄，一线与二三线城市销量继续分化。
2.4物价
猪肉、水果价格低位反弹，蔬菜价格保持上升趋势。在季节性需求回升和周期性供应偏紧的影响下，农产品价格逐渐进入修复空间，猪肉价格有所上升。截止8月11日，22个省市猪肉平均价格同比增速为-22.3%，较7月同比增速-23.6%跌幅小幅收窄。8月以来，28种重点监测蔬菜平均批发价同比增速为 5.8%，较7月同比增速 8.8%有所下滑；7种重点监测水果平均批发价同比增速上升 2.67%，较7月同比增速-2.34%由负转正。8月猪肉价格低位反弹，同比降幅收窄；水果价格同比2.7%，蔬菜价格同比5.8%，对CPI正贡献。
3.1 流动性
近期，央行加大投放对冲,短期流动性紧张。本周到期资金为9675亿元，其中逆回购6000亿元，MLF2875亿元，国库现金定存800亿元。央行共投放逆回购7100亿元以及MLF3995亿元最终实现净投放1420亿元。下周资金到期7500亿元，资金面将持续保持紧平衡。
市场资金面整体趋于紧张，表现为DR007持续在2.9%左右波动，隔夜资金价格更是有明显的上行。在8月24日，央行3个月期800亿国库定存招标中标利率4.51%，创2014年底以来新高，这显示银行间流动性趋紧。
7月新增信贷继续主导社融，债券融资的恢复也成为社融的重要补充。企业贷款、社融均同比多增，体现了近期“金融服务实体经济”的政策导向。当月社融环比回落，但小幅超市场预期，同比来看社融增长较多，表明实体经济融资需求不弱。社融小幅超预期，直接融资是主要原因。实体融资需求稳定，银行资金“脱虚向实”。
我国最新的M2数据显示，7月M2同比增速为9.2%，较6月下降0.4个百分点，连续三个月在个位数震荡下行。但与以往不同的是，M2与社会融资规模背离了原有的共同趋势，二者的剪刀差越来越明显。 M2与社融的剪刀差暂时是由表外融资上升和企业与居民存款下降导致的，企业股票与债券融资实际上是持续下降的。这一方面会导致流动性状况更加紧张，另一方面杠杆还会持续上升。
3.2 外汇
8月22日，人民币兑美元中间价大涨112个基点，报收6.6597。整体而言，美联储7月货币政策会议纪要措辞“偏鸽派”，再次向市场明确了通胀走势将是年内美联储是够再次加息的关键点。后续美国通胀或将进入上行趋势，美联储年内再次加息的预期或将重燃。
25日，中国银行发布2017年二季度跨境人民币指数(CRI)。数据显示，二季度CRI指数为248点，较去年末上升19个百分点，较上期预测值向上修正18点。此外，欧洲央行将价值5亿欧元的外汇储备从美元转换为人民币，这是欧洲央行首次投资中国货币，人民币的国际储备货币地位得到强化。预计三季度跨境人民币使用活跃度将延续回升态势，预计三季度CRI指数将保持上升势头，预测值为259。
4.1 A股震荡创新高，市场需求渐趋回暖
本周沪指涨幅1.93%，多路资金助推沪指突破3300点，创熔断结束后历史新高，次新股表现强势。深证成指震荡中继续走高，小幅上涨0.42%，创业板指震荡下跌0.49%。盘面上，本周次新股成为主流热点，涨势强劲，迎来市场高潮;由于次新股本身属于新兴产业和热门题材，概念多题材新，次新股迅速成长为符合经济转型、产业结构变迁的牛市主线。煤炭开采、证券、钢铁、银行和有色等权重板块涨幅靠前，其中通信设备、建筑和煤炭板块表现抢眼，涨停个股数量较多。从市场热点来看，联通混改一度刺激概念股飙升，后因资金推动力有限热点转移，相反ST板块表现强势，补涨情趣严重。
周一沪指跳空高开，小幅震荡走高，再度逼近3300点关口，大小盘股呈同涨格局，次新股持续受到资金追捧，但市场量能仍然不足。大盘持续缩量，指数上攻困难，短期回调需求不断升温。联通混改引爆概念股飙升，养老金出手刺激中小盘个股，市场呈现多面开花的局面，沪指报收3286点，上涨0.56%。
周三沪深两市股指集体小幅低开，全天在平盘线下方维持震荡走势，沪指一度攻下3300点，未能守住，报收3287点。市场出现调整，前期表现强劲的周期股开始大跌，有色煤炭跌幅较大，银行等金融板块涨幅居前。
周五沪指升高60点站稳新高，次新股迎来高潮。多只个股主力资金净流入超过1亿元，短期游资、外资都是大盘站稳3300点的得力助攻。在银行、券商、有色、煤炭、钢铁等权重板块集体大涨的带动下，沪指占领3300点地，报收3331点，上涨1.83%;深成指上涨1%，报收10659点;创业板上涨0.95%，报收1812点。市场处于普涨格局，资源板块中煤炭板块表现最为出色，银行、证券成为大盘冲高的关 键因素，5G概念股受国家推动信息消费政策影响，迎来大涨。
4.2央行连续四日净回笼，强监管掣肘债市
8月24日，央行发表公告宣称将开展800亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，鉴于银行体系流动性总量处于适中偏向趋紧的水平，将不会开展公开市场操作，与此同时今日有1000亿元逆回购到期。OMO已经连续四日净回笼，此举彰显央行中性但适度偏紧的货币政策立场。临近月末，流动性预期偏紧，短期流动性形势需要关注财政投放的力度和央行的适时呵护。
纵观8月，资金面的变化一波三折，总令人出乎意料。进入下旬，资金面再次面临流动性持续紧绷，在央行明显增加流动性投放之后，资金面有所好转。总体而言，季节性因素和预期因素导致了本月资金面的一波三折。
展望下半年，央行仍会在稳健中性的货币政策总基调下，通过“削峰填谷”操作稳定市场对资金面的预期，资金面突出的季节性松紧特征将会弱化，加上央行的持续灵活操作和市场预期的逐步稳定，资金面利率整体将会较上半年下降。在资金面利率不会明显超过或者接近前期高点的预期下，债市总体将会以区间震荡为主。
纵观本周债市，国债指数呈现下行趋势，出现明显调整。究其原因，主要受到强监管预期和大宗商品涨价利空两大因素影响。
监管方面，上周银监会工作通报和相关负责人讲话，债券监管将会进入下半程，监管措施逐步落地。关于大宗商品，去年冬季限产导致钢企生产需求旺盛，高低品位矿石价差持续扩大预示短期下游需求不减，钢铁基本面依然有较强支撑。
从国债指数周K线图来看，近期债市表现企稳，小幅上扬趋势明显，在经历了2016年末至2017年初的短暂下跌阶段后，一直围绕160点上下波动。总结而言，在央行连续净回笼和强监管预期下，预计未来一段时间债市仍然处于小幅调整状态。
5.1国务院强调央企抓住时机提效降杠杆
8月23日的国务院常务会议上，国务院总理李克强强调要“抓住央企效益转降回升有利时机，推动央企降杠杆”。
会议决定建立严格的分行业负债率警戒线管控制度，建立多渠道降低企业债务机制，稳妥推进市场法制化债转股，强化问责，同时在推动新旧动能接续转换中实现产业转型升级和降杠杆，实现推动央企资产负债率总体稳中有降，促进高负债企业负债率逐步回归合理水平。
5.2 首届中国国际进口博览会筹备启幕
8月24日国务院副总理汪洋主持召开首届中国国际进口博览会筹备委员会第一次会议。
会议强调在新一轮高水平对外开放中，要利用首届国际进口博览会主动向世界开放市场，扩大进口，促进对外贸易平衡发展，改善供给侧结构和引导国内企业创新驱动发展。
汪洋强调，举办中国国际进口博览会是一项系统工程，需要统筹利用国际国内两个市场、两种资源，坚持政府引导、市场运作、企业化经营的原则，充分发挥制度优势，加强同世界各国和国际组织的合作，汇聚各方力量，不断提升博览会的吸引力和影响力。
5.3 国务院力推信息消费升级启动未来派生活
国务院近日发布《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》，力推信息消费升级。计划到2020年，我国信息消费规模预计达到6万亿元，年均增长11%以上，拉动相关领域产出达到15万亿元，未来三年“宽带中国”战略目标全面实现，基于网络平台的新型消费快速成长，公共数据资源开放共享体系基本建立，网络空间法规法律体系日趋完善。打造生活类、公共服务类、行业类、新型信息产品类四大重点领域，推广智能新型数字家庭产品，推动智能网联汽车与智能交通示范区建设，发展车联网相关建设，加强医疗相关的智能设备研发，进一步推广在线就医服务，支持市场化方式发展知识分享平台，支持大型开放式线上线下融合的学习新模式，鼓励社会资源合作构建农村购物网络平台，培育新一代电子商务平台，推进跨境电子商务发展，支持企业加快线上线下体验中心建设，发展新型傍身设备，升级、覆盖移动网络，力争2020年启动5G商用，推动信息安全建设等。
6.1 黄金迎年会重头戏,振幅收窄
本届央行年会的重头戏就在25日晚上耶伦与德拉基的对台戏！黄金价格受到支撑但上涨动力仍受到压制，随着黄金走势的振幅收窄，面临抉择方向。投资者静待德拉基和耶伦在年会上的讲话，以寻找利率和汇率方向线索。基本面消息：美国至8月19日初请失业金人数为23.4万，低于预期的23.8万。另外，达拉斯联储主席重申，美联储应尽快进行缩表。
6.2黄金六年来首次跑赢美股
截止本周，黄金8月交接期货今年来已经上涨了约12%，至每盎司1286美元，而标普今年来才上涨了约9%。尽管财报季光鲜靓丽的成绩单使得美股涨至历史新高，投资者们越来越关注可能导致美股大跌的催化剂。所有这些，都引发了人们对美股市场的担心，投资者纷纷跑去多仓黄金。黄线开始高于蓝线。近期黄金多仓创历史高位，可能意味着投资者近期对黄金要有所谨慎。
6.3钯金上涨铂金下挫
上周表现最好的贵金属是钯，涨幅为3.42%。铂金是上周表现最差的贵金属，下跌0.67%，因为对钯金的利好就是铂金的利空。去年，南非最大的黄金生产商Sibanye Gold Ltd.投入资金，扩大收购规模和制定扩张项目。然而，今天，彭博社报道说，该公司正在亏损并关闭矿山。现在与当时的主要区别是兰特的反弹，自2016年1月改变方向以来，它已经上涨了约23%。在当地货币走弱时，开采了更多的有利可图的黄金，而更强的兰特也意味着更高的成本，在某些情况下，这使得整个矿区无利可图。
6.4黄金有望进入新一轮牛市
知名资产管理公司施罗德（Schroders）认为，黄金已经进入新一轮牛市，理由主要有以下四点：1. 全球利率有必要维持负值；2. 股票估值普遍处在极高水平，自满情绪遍布金融市场；3. 美元可能踏入熊市；4. 中国黄金需求有可能飙升（根据世界黄金协会，2017年一季度中国金条和金币投资需求增加逾30%）。鉴于股票估值普遍过高，任何外部因素都有可能导致隐含波动率飙升。在地缘政治风险上升之际，投资者可能在接下来几个月削减风险敞口。施罗德坚信，在这种环境下，人们会把黄金作为保险。
文章原题为：“龙象”角力俄美看戏，“鹰酱”会议欧日蜂起 | 宏观经济周报（8.20~8.27）
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