第四，结构转型持续优化：上半年第三产业增加值206516亿元，同比增长7.7%，第三产业已占经济比重54.1%；过剩产能有序化解，全国工业产能利用率为76.4%，同比增长3.4%；房地产去库存效果继续显现，6月末全国商品房待售面积64577万平方米，同比下降9.6%；企业利润快速增长，1-5月份，规模以上工业企业实现利润总额29048亿元，同比增长22.7%，比上年同期加快16.3％；工业企业资产负债率及成本下降，5月末规模以上工业企业资产负债率56.1%，同比下降0.7%，1-5月份规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.62元，同比减少0.04元。

 

第五，吸收外资规模稳定，全国新设立外商投资企业15053家，同比增长12.3%，制造业实际使用外资1286亿元，同比增长3%。

 

第六，进出口继续回稳向好，货物贸易进出口总值13.14万亿元，同比增长19.6%，其中出口7.21万亿元，进口5.93万亿元，顺差1.28万亿元，收窄17.7%。

 

2.2房地产开发投资增速缓中趋稳，“去库存”成效显著：

7月17日，国务院新闻办公室就2017年上半年国民经济运行情况举行发布会，指出目前我国房地产开发投资增速可能会是一种缓中趋稳的走势，对经济的影响需要随着房地产形势的进一步发展来进行测算。

 

从去年以来，中国开始了新一轮的房地产调控的重点：第一是抓一线和二线热点城市的控房价、防风险的工作，第二是抓三四线城市的房地产去库存工作。这一轮调控跟以往的调控在方式上是不同的，采取了分类指导、因城施策的方针，在这种情况之下，房地产投资增速虽然有所回落，但是回落的幅度并不大。

 

1-6月份住宅投资增长10.2%，增幅比1-5月份略微放缓0.2个百分点。这是因为因城施策，分类指导的方针。全国非重点城市商品房销售面积上半年增长24.5%，继续保持在20%以上的增长水平。销售增速的回落主要是一线城市和热点二线城市，但是一线和热点二线城市在调控方式上也不仅仅是在限买、限贷、限售，为了解决供求矛盾，还加大了土地和房屋的供应，这就使得房地产投资的变动幅度没有以往那么大。

 

 

 

 

3.1 流动性：       

 

本周央行连续五天，即从周一到周五，持续进行公开市场业务货币净投放。本周央行公开市场有2000亿元逆回购到期，累计开展了7100亿元逆回购操作，单周实现资金净投放5100亿元，为近六个月以来最大单周投放量，上周为净回笼700亿元。此外，本周二有395亿元MLF（中期借贷便利）到期，未进行续作。

 

对于近期央行的大幅净投放，主要是为了对冲税期、政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF到期等因素对银行体系流动性的影响。而分析人士指出，周期以来流动性明显收紧，主要是因为：第一，7月是企业缴税高峰期，第二，近期政府发行债券较多，这两项对银行超储的消耗较快，再加上月中例行缴准、逆回购及MLF到期等影响，短期流动性供求缺口较大，这造成了最近的流动性紧缺的现状，央行势必要采取措施应对。

 

本周央行的一系列行动，都显示出其对于资金面和流动性的呵护，但这并不意味着央行会放松货币政策。事实上，央行党委召开扩大会议称，今后一段时间，要进一步深化金融体制改革，扩大金融对外开放，履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，加强金融监管协调。进一步提高金融服务实体经济的效率和水平，保持货币政策稳健中性，进一步防范化解系统性金融风险，强化宏观审慎管理和逆周期调节，加强对系统重要性金融机构和金融基础设施的统筹监管。这说明央行之后货币政策的总基调仍然是保持“稳健中性”的，未来资金面将依然保持紧平衡的状态，当市场流动性宽裕时央行会通过公开市场操作回收流动性。

 

从Shibor（上海银行间拆借利率）指数来看，在央行的持续货币净投放影响下，7月21日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下行，隔夜Shibor报2.7330%，下跌2.04个基点。7天Shibor报2.8470%，下跌0.60个基点。3个月Shibor报4.2550%，下跌0.01个基点。这说明货币流动性正在趋缓。

 

从货币市场利率来看，主要趋势是短端趋稳，长端走低。7月20日，隔夜品种加权平均利率小涨1BP至2.79%，7天回购利率略降至2.83%，跨月的14天回购利率涨6BP，其余期限方面，21天回购利率下行11BP，2个月品种下行7BP，这也反映出市场对流动性的预期在改善。

 

因此，虽然央行的公开市场操作缓解了资金紧缺，呵护了市场流动性，但总体上还是会坚持稳健中性的货币政策，并不会过度放松。

 

3.2外汇：

 

结售汇方面，国家外汇管理局20日公布的统计数据显示，2017年6月银行结售汇逆差1425亿元人民币（等值209亿美元），为连续24个月出现逆差，规模环比扩大21%，为连续第四个月扩大。

 

从汇率表现来看，2017年7月20日人民币兑美元汇率中间价下跌13个基点，报6.75，相比7月19日人民币兑美元即期汇率收盘价6.76上调92个基点。7月21日人民币兑美元汇率中间价上涨49个基点，报6.74，本周累计上涨359个基点，涨幅0.53%。相比7月20日人民币兑美元即期汇率收盘价6.77上调273个基点。这说明人民币汇率正在逐步走强，而人民币的强势表现有助于市场中长期信心的稳定。总体来看，人民币对美元短期将进入相对均衡状态。

 

4.1 资金追求安全边际 难破前期高点：

 

本周上证综指涨幅扩大到0.49%，深圳成指跌幅回升至0.61%，创业板指本周下跌3.18%，周K线两连阴。盘面上，福建自贸区、白酒、人工智能等概念股活跃，涨幅较高的有煤炭、军工、环保等板块。本周行业整体表现一般，仅10个行业保持上涨，涨幅领先的行业为保险和周期性行业。市场投资心理比较谨慎保守，风险偏好有待修复，低估值板块行情全面发酵。

 

 

周一早盘，三大股指快速跳水，随后在银行、保险护盘下，沪指慢慢收回跌幅，午后震荡下行；深成指和创业板大幅下跌，仅有轻微反弹。截至收盘沪指跌1.43%报收3176.46，深成指大跌3.57%报收10055.80，创业板指大跌5.11%报收1656.43。即使有银行、保险护航，也难以扭转下跌行情，目前以观望为主。

 

周二早盘，沪指连续第13天低开。开盘后，题材股奋力拉升，创业板快速翻红。午后震荡回暖，创业板涨幅扩大，深成指、沪指也相继翻红。截至收盘时，沪指上涨0.35%，报3187.57点，成交1965亿元；深成指上涨0.48%，报10103.8点，成交2159亿元；创业板上涨0.67%，报1667.49点。市场流动性总体趋于平稳，监管操作逐渐明朗，风险偏好有望转好，创业板当前仍不被看好。

 

周三早盘，沪指连续第14天低开。开盘后，钢铁、煤炭、有色等周期股强力拉升，沪指翻红，创业板依然低迷。午后，两市维持高位震荡走势，题材股也拔地而起。截至收盘时，沪指上涨1.42%，报3232.87点，成交2698亿元；深成指上涨1.9%，报10295.6点，成交2548亿元。短期内将以市场的调整和震荡发展为主。

 

周四早盘，沪指连续第15天低开。权重股下跌，题材股普遍回暖。午后，地产股发力，沪指震荡上涨。深成指及创业板指涨幅收窄。截至收盘时，沪指上涨0.43%，报3244.86点，成交2458亿元；深成指上涨0.69%，报10367点，成交2574亿元。新的市场热点形成，行情仍处于动荡，上方压力仍需重视。

 

周五早盘，沪指连续第16天低开。开盘后，以人工智能为首的题材股回暖，深成指翻红，创业板震荡拉升。权重股依旧低迷。临近尾盘，市场避险情绪升温，两市震荡走弱。截至收盘时，沪指下跌0.21%，报3237.98点，成交2220亿元；深成指下跌0.02%，报10364.8点，成交2221亿元。市场心态和风险偏好的修复仍需要时间，周期板块能否有力反弹仍处于争议之中。

 

 

 

4.2短期资金价格继续上涨，去杠杆带来资金阶段性紧张：       

 

社科院国家金融与发展实验室（NIFD）国家资产负债表研究中心21日发布《中国去杠杆进程报告（2017年一季度）》，报告称，一季度包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2016年末的234.2%增加到237.5%，上升3.3个百分点；上升趋势较明显，主要是居民和非金融企业部门的杠杆率上升所致。非金融企业部门杠杆率上升趋势有所抬头，从2016年末的155.1%上升到今年一季度的157.7%。

 

相较于6月份金融监管较为宽松，流动性强，导致杠杆率上升的状况，第三季度金融监管收紧后保持稳定，金融去杠杆的成效开始展现，风险预期开始恢复，将出现资金阶段性紧张的新常态。

 

 

 

总体来看，本周债市保持稳定，资金开始收紧，一直到周五才有所缓和，在央行大量逆回购操作下，短期资金价格仍然持续上涨。从政策层面看，金融体制改革深化，金融监管收紧，货币政策强调要保持稳健中性，防止过松，持续去杠杆，规避金融风险。长期来看，监管刚刚起步，此前宽松的流动性很难保持。

 

 

 

5.1 中央财经领导小组第十六次会议重要指示回顾：

 

习近平主席于7月17日主持召开在中央财经领导小组第十六次会议。他强调，要改善投资和市场环境，加快对外开放步伐，降低市场运行成本，营造稳定公平透明、可预期的营商环境，加快建设开放型经济新体制，推动我国经济持续健康发展。会议提出制定新的外资基础性法律，加快统一内外资法律法规，制定新的外资基础性法律。指出要有序推进资本项目开放，合理安排开放顺序，推动人民币国际化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要切实解决进口环节制度性成本高、检验检疫和通关流程繁琐、企业投诉无门等突出问题。要研究降低有些消费品的关税，鼓励特色优势产品进口。

 

5.2 政府参建污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式：

 

7月18日，财政部等四部门联合印发《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》。通知明确，将会对政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施政府和社会资本合作（PPP）模式。通知称，以全面实施为核心，在污水、垃圾处理领域全方位引入市场机制，推进PPP模式应用。此外，以因地制宜为基础，加大引导支持力度，强化按效付费机制，政府和社会资本双方按照市场机制原则协商确定PPP模式实现方式。以规范操作为抓手，严格执行财政PPP工作制度规范体系，防止变相举借政府债务，防范财政金融风险，深入推进相关领域内PPP改革。

 

5.3 国务院常务会议议定创建“中国制造2025”国家级示范区：

 

国务院总理李克强于7月19日主持召开国务院常务会议，提出部署创建“中国制造2025”国家级示范区，加快制造业转型升级。会议强调，在东中西部选择部分城市或城市群建设国家级示范区，要聚焦创新体制机制、深化开放合作、破解制造业发展瓶颈，与“互联网+”、“双创”结合，打造先进制造工业云平台，在创新体系建设、智能和绿色制造等方面先行先试。同时，将目前已在国家自主创新示范区等实施的简政放权、财税金融、土地供应、人才培养等有关政策扩展到示范区，并对内外资企业一视同仁。

 

 

 5.4国务院印发新一代人工智能发展规划：

 

7月20日，国务院发布的《国务院关于印发新一代人工智能发展规划的通知》指出，人工智能成为经济发展的新引擎。通知指出，人工智能作为新一轮产业变革的核心驱动力，将进一步释放历次科技革命和产业变革积蓄的巨大能量，并创造新的强大引擎，重构生产、分配、交换、消费等经济活动各环节，形成从宏观到微观各领域的智能化新需求，催生新技术、新产品、新产业、新业态、新模式，引发经济结构重大变革，深刻改变人类生产生活方式和思维模式，实现社会生产力的整体跃升。我国经济发展进入新常态，深化供给侧结构性改革任务非常艰巨，必须加快人工智能深度应用，培育壮大人工智能产业，为我国经济发展注入新动能。

 

 

 

6.1黄金行情回顾：

 

黄金上周上涨 1.37%，为 5 月中以来的最大周度升幅，一度收复1230 美元/盎司关口上方。主要因上周五公布的零售销售与通胀数据直指美国通胀疲弱，确认了市场对今年美联储再次升息的质疑。上周美联储主席耶伦对美国国会的讲话比预期更鸽派，同时由于“通俄门”事件持续发酵以及美国零售销售等数据令人失望，使得美元最终收于近十个月低位，贵金属受此提振维持在 1220上方。美元下跌对黄金的支撑作用有限，黄金受到了各国央行转鹰后债券收益率上涨的影响，还有高涨的股市带来的打压，避险情绪不高。

 

本周初黄金延续涨势，整体维持在1240附近震荡。虽然中途由于美指温和反弹金价小幅承压但也不能抹灭多头趋势。周一：黄金小幅高开高走，亚盘最高触及1232.3位置进入窄幅震荡，美盘二次拉升试探前期趋势线压力1236位置后行情高位区间整理。最终收盘1233.7位置，日线已一根上影线较长的中阳线收线。周四(波动最大）：黄金开盘1241.7位置小幅拉升给到1242.6位置后开始回落过程，盘中再次试探1235支撑后开始企稳反弹。

 

随后受“通俄门”影响，快速拉升破位1245强压后给到1247.6位置开始小幅回落整理，最终收线1243.8位置，日线以一根下影线很长的纺锤头形态收尾。周五：黄金开盘1244.6位置小幅回落1243.4位置后开始震荡上行，走出单边上涨12美金，最终收线1254位置，日线已一根大阳线收尾。

 

 

6.2金价豪取三连阳

 

国际现货黄金周三（7月19日）亚洲时段盘初守住此前涨幅，继续徘徊在逾两周高位附近。周二（7月18日）美元兑一篮子货币跌至10个月低位，因特朗普试图废除并替换奥巴马医改的努力再次以失败告终，且美联储近期升息预期减弱。与此同时，受到实货市场需求增强的预期支撑，金价(1249.50, 4.00, 0.32%)当天连续第三个交易日上涨，盘中最高触及1244.75美元/盎司。

 

继周一（7月17日）晚间第二次试图在参议院通过医改议案失败后，美国国会共和党议员在医改立法上陷入了混乱，总统特朗普呼吁立即废除奥巴马医保（Obamacare），而其他共和党议员寻求改变路线，争取民主党人士的支持。这引发投资人质疑特朗普是否能实施其促成长政策。

 

BMO Capital Markets基本和贵金属交易董事Tai Wong称，“参议院未能通过取代奥巴马医保的议案，增大了对特朗普经济计划实施的将会难度加大的担忧，尽管共和党在国会中占多数议席。这给美国国债收益率带来压力，驱使美元跌向一年低位，给黄金创造了有利的环境，金价稳步升高。”

 

另一方面，近期公布的美国经济数据，尤其是通胀数据疲软，令市场对美联储（FED）能否在今年再度升息存疑，而包括欧洲央行（ECB）和英国央行（BOE）在内的其他主要央行已经暗示，将转趋收紧政策的更偏鹰派立场，这两个因素合力打压美元。

 

同时，现货黄金当天升0.7%，报1242.41美元/盎司，盘中高见6月30日以来最高的1244.30美元。

 

其他贵金属方面，现货白银(16.46, 0.12, 0.73%)周二上涨1.4%，报16.29美元/盎司，盘中触及两周高位的16.34美元；现货铂金涨0.7%，报927.5美元/盎司；现货钯金下滑0.02%，报864.85美元/盎司。

 

6.3美元指数下跌带来的金价一柱擎天：

 

周四（7月20日）欧洲央行如同市场预期按兵不动，随后德拉基的讲话却给市场沉重一击。德拉基表示经济持续走强，经济正在复苏，目前水平的利率将持续到QE结束。黄金从日内低点拉升，不过周初申请失业金人数表现不错，一度打压黄金再次跌至1237附近，随后由于美国总统特朗普“通俄门”特别检察官Mueller据悉将扩大对特朗普的企业调查。

 

这直接导致美元指数大幅下挫，纽约时段盘初短线下跌近百点，跌幅0.64%，报94.23点，为近一年最低。市场风险情绪再度弥漫，现货黄金则自日低迅速反弹，快速拉升近10美金，并刷新1247.75美元/盎司的三周高位，奠定了多头趋势。COMEX最活跃8月黄金期货合约在北京时间22:30-34五分钟成交量为7474手，交易合约总价值近9亿美元。

 

受德拉基讲话推动以及特朗普“通俄门”事态升级影响，周四国际金价再现“一柱擎天”，美市盘中现货黄金最高上探至1247.48美元/盎司，黄金期货则创下两个月以来持续时间最长的连涨走势。纽约商品交易所8月份交割的黄金期货周四上涨3.50美元，报收于1245.50美元/盎司，涨幅为0.3%，连续第五个交易日上涨，创下自6月29日以来最高收盘价。